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· 本期嘉宾 ·

Alex Yang,北大数学系学霸,美国西北大学数学博士,现任VSYS首席执行官

15年前在高频生意界的耶路撒冷——Jump Trading做量化工程师;厥后在野村证券和UBS投行的衍生品模子生意台做了十多年生意。几年前,义无反顾地扎进币圈,最先了虚拟天下的精彩冒险。他开办了FundV,香港最早专注于区块链的基金之一;在TMT行业投资了跨越30家企业,包罗两家独角兽。

01

比特币会永远存在吗?

杨博士:这是个很哲学的问题

首先,天下上没有一个器械绝对、永远存在,宇宙也有生命周期——现在已经137亿年。以是这个问题不如换个角度:比特币会不会一直这么火热?

现在全球钱币超发,流动性泛滥的情形下,比特币简直抓了许多眼球——首先是由于它的价钱显示。“三根大阳线改变人生观”,比特币的价钱这些年里就像一支穿云箭,今年年头到现在也翻了一倍以上,于是我们看到更多人加入。

另外,许多人称之为web 3.0,它简直也是价值互联网的一个卓越代表,正在饰演一个主要角色——从这个角度看,在可预见的未来它会继续存在。由于它已经酿成了一个“征象”,且还在一个上升期。

以是短时间内不会消逝。

小跑:也就是说比特币从出生到现在十几年,它已经酿成了天下上的一个“存在”、一件“事”。可能等爷爷奶奶和老人家们都可以随口叫出这个名字,它就正式在地球上站稳脚跟了?

杨博士:当一件事,你不以为“是个事儿”的时刻,它就真的无处不在了。好比冰箱,我们对它的认知就是厨房必备,没有冰箱,厨房可能就纷歧样了,吃不了新鲜美食。大部门使用冰箱的人,不用明白制冷手艺,只要用好它就行了。

同理,我们已经由了要去深究比特币原理是什么的阶段,现在到了研究该怎么用好这个新工具、若何在社会、在人类的生长中找到它应有的位置。十几年来,它的平安性已经获得验证,虽然依然被用在许多欠好的应用场景,但到现在我们已经看到比特币ETF、信托、许多上市公司买入、许多国家和区域也最先有相关牌照——它实在已经算正式登入细腻之堂,虽然照样有一层神秘面纱。

“存在即合理”的讨论已经竣事,现在应该研究怎么用好它。

02

若是能继续存在下去,价钱能到哪儿(短、中、耐久)?

杨博士:这个问题自己价值几百万。我很少对价钱做直接判断,但从耐久来说,感受应该另有很大空间。

稀奇从去年最先,我们看到陆续有一些机构入场——机构的持有强度(holding power)和之前草根、散户、极客们照样很纷歧样的。虽然机构持有不是价钱一定上涨的“保险”,但它会动员更多人去接受。而且比特币所代表的区块链手艺,会逐步找到应用场景,这也会继续推动它往宿世长,包罗价钱。

但短线不太好说。曾经比特币跟其他资产大类的相关系数异常低,许多时刻都是零、甚至负,以是曾是个很好的另类资产。可最近各国超发钱币严重,所有资产都在涨,比特币也随着涨——这时刻它和其他资产的相关性就越来越大,最近跟股市的相关性已经到了0.4左右。以是短线更大的问题是:整个二级市场哪些因素会影响它?很难判断。

长线的共识应该是连续向上的,最最少有一个“挖矿成本”做下线。另外,再说个数据,最近从生意所账户中提出到自己的钱包、或者托管机构里的比特币数目,每周都是“万”以上;在中央化生意所的比特币流通供应已经越来越少了,若是趋势连续,就证实有更多人去买,它的需求会更大,而卖的人越来越少——以是长线一直向上。

小跑:用小白的话注释一下。现在人人想生意比特币照样要去生意所,有两个地方可以放这些比特币:一个是平时生意利便,在中央化的生意所上开的钱包(生意账户),在内里直接天天生意;另有一部门,若是不想随时生意,就把它提到另外一个托管的地方,可能是冷钱包,或者是自己的托管钱包,放着不动,等着它升值。

现在的一个趋势是:越来越多的人把币提到自己的冷钱包、或者托管,不生意了就囤着,导致生意所上人人能够生意的流动性就越来越少,价钱就很容易跳升。

03

若是不能耐久存在,它也许会因何“消亡”?

小跑:若是有一天,一些居心叵测、天生跟比特币有仇、看它不顺眼想毁掉它的人,可以用什么方式毁掉比特币吗?

杨博士:很难被毁掉。但从手艺上也不是完全不能能。“毁掉”应该是它的手艺有没有可能被挑战?区块链是开源的,对所有人公然,它的平安性实在才是最主要的,由于若是一旦不平安,整件事就白扯了。现在为止,这一点照样做的很好的。

中本聪是一个(群)异常天才型的人物,简朴优雅地把记账问题解决了。区块链就是“区块”和“链”,每小我私人都有记账权,根据“规则”去把区块和区块毗邻起来,决议谁在“区块”内里记账,获得奖励——以是“礼貌”一定要定好,而且应该没有任何争议。

比特币的记账“礼貌”是“事情验证(POW,Proof of Work)”,对它最大的质疑就是人人耳熟能详的“51%攻击风险”。有一个数据:比特币现在所有市值一万亿美元上下,你可以花一两千亿,也许10%的市值,根据矿机成本部署算力;理论上,若是你能瞬间完成这件事,就可以挑战它网络,挑战他的事情验证机制。

若是有51%记账的人都随着你走,由你来决议记账,那它就酿成中央化的了,比特币的价值瞬间就会被稀释。这里固然有个悖论,你为什么要花那么多钱干这件事?收益是什么?为什么要搬起石头砸自己的脚?

但从手艺上是有可能的。比特币有可能面临51%的攻击,且攻击成本是实在还不到51%。

与POW相对的,有另外一种偏向,就是现在越来越盛行“权益验证(POS, Proof of Stake)实在反而是更平安的。POS是拿你的“持股”做决议,要改变一切,把自己酿成“中央”,你需要持股跨越51%,才气决议这条链的运气。要增添持股,你就要去买这个股票,然则越买价钱越高,到最后你的价值会跨越资金实力。

小跑:以是POW是比谁肌肉大,POS是比财力——没有上限的财力。

杨博士:对。而且POS机制还环保,不用费那么多电。比特币的用电成本已经跨越阿根廷一个国家,这和“碳中和”理念和目的是相悖的。POS最早被设计出来的起点,就是环保思量。不靠伟大的算力来维系网络,而是靠介入人自己的利益协调,通过“利益”来保证网络平安,削减被攻击的风险。

其他扑灭比特币的风险,好比量子盘算时机不会攻破密码?首先现在的量子盘算机不是通用的,而是针对某一类用途、算法有用;若是不小心真有人搞出一个通用型的超级量子盘算机,人人首先应该忧郁的不是比特币,而是各大银行,先忧郁自己的银行密码。

在手艺上,永远道高一尺魔高一丈,永远会有更好的方式去解决风险。以是比特币不会“消亡”,然则风险会对它形成一定的压力。

杨博士逐一拆解市场上常见叙事:

04

Narrative 1:比特币是对冲通胀、对冲将会酿成废纸的美元、和对冲已经由走入死胡同的钱币政策的利器

杨博士:我以为它有一定原理,由于怎么对冲通胀实在是一个很大的问题。

传统上我们会用黄金、艺术品、不动产等等,然则比特币从手艺上显然更便利。另外,比特币的设计里有一个“每四年减半”,是有限的,21万枚就到顶了;而法币自从金本位之后就可以随便发。

有一些比特币原教旨主义者,以为可以完全取代法币,这个就有点过了。它是一个不错的弥补,可以知足部门人对通胀对冲的需求,它是一个另类资产设置,自己可以酿成一个数字黄金,它和黄金有许多相似的功效。

小跑:对冲美元干嘛不直接买黄金呢?

杨博士:黄金有一个“negative carry”,持有成本,买黄金要放到金库里,要保管;而且欠好卖,流动性没你想的那么好。

比特币可以放在自己冷钱包——在人类的历史上还没有一种其他方式可以这么利便、有这么强的私有权。我们俩都是刘慈欣的粉丝,《三体》里人类打败三体的唯一设施就是靠逻辑,面壁者心里的那点心思。把比特币放在自己的影象里,谁也攻不破。

它显然在在这个数字年月里,能够扛起保值的义务。但依然不是绝对的,不能走极端,把自己的钱和资产全换成比特币。法币照样主流,它背后是一个国家的 *** ;而且比特币现在还不能做一样平常的支付,手续费稀奇贵。各国央行也在借鉴比特币手艺刊行数字钱币,提升便利,这都是对法币的提升。

以是美元不能能消逝,它会弱,比特币相对会强,但比特币最终只是一个弥补。

05

Narrative 2:比特币是对冲天下大乱的利器(好比第三次天下大战)

小跑:现在中美之间掐架这么厉害,裂痕越来越大;有人忧郁会不会有第三次天下大战,天下大乱。若是真的发生,要拿比特币做生计珍爱。这有原理吗?

杨博士:对冲一下天下大乱,显然它是有辅助的。举个最近的例子,土耳其里拉直线下跌,动员整个股市和国家经济震荡;而比特币在土耳其的市场,黑市价就到了10万美金。溢价这么高,由于它简直有避险功效。浊世拿黄金能做事,但持有和变现显然不那么容易;不能随便带出关,另有可能触及当地的执法。

我不以为会发作第三次天下大战,然则病毒、贫困、恶性通胀、种族冲突都在发生;比特币简直在某些极端情形下可以保命。

小跑:就像我们适才讲的《三体》,着实不行可以把密码记着,只要人能逃出去,就有设施换钱。

杨博士:手艺已经生长到赋予了我们小我私人更多“匹敌系统”的能力。

小跑:实在去年疫情最严重的时刻,我们囤粮囤利便面,却很少有人要囤比特币,由于在正常国家,人人照样对国家机械有一定信托的——不能能乱到那种水平。但在另外一些对 *** 不信托的国家,人人宁愿不囤粮,也得先买比特币。

06

Narrative 3:机构全都上车了,比特币未来会酿成庄家的游戏,只升不跌

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小跑:这一波上涨的一个最大特征就是机构入场。比特币在上次减半之后,机构投资者购置的比特币的数目,首次跨越了矿工们生产的数目——机构入局,简直是加密钱币行业的大事

杨博士:机构入场这个行业简直是个振奋的好新闻。大部门进场的机构照样持有(buy and hold),放在资产欠债表的资产里。比特币的供应是有限的,再来十个特斯拉级其余公司,有可能就hold不住了。

机构行为也反映需求,机构之间也在相互效仿;从市场的尝到了甜头,会让更多的机构进来。后面还会有更多现实天下的介入,好比Coinbase这种合规,有托管,有钱包,有生意所的机构最先上市,比特币才一万亿美元,但现在市场给Coinbase的估值也许已经1000亿了。它们还在招股书里谢谢了中本聪。

越来越多的机构持有,比特币的供应会更少,价值更高。在香港,我们也看到了更多机构拿到牌照,专业投资人的进场。新加坡也允许银行也开放了高净值用户的虚拟钱币生意。传统机构入场,会把基础设施搭建的更好,若是它们把比特币作为一项资产大类来运营,我们会迎来更多的比特币用户,更多的应用场景。

小跑:我们看到更多的正规军最先搭桥了,之前比特币和现实的天下是脱离的。

杨博士:以前整个币圈都是自己和自己玩,没有设施合规地解决收支金问题。合规对区块链来说异常主要,若是越来越合规,前途无限。

小跑:套用我们一个配合同伙打的譬喻:我们坐飞船到火星很难,然后从火星回到地球也很难,然则在火星上炒土地最容易。看来现在往返地球和火星的“飞船”会更多。

杨博士:飞船下降和腾飞手艺含量最大,活欠好干,但这是最有价值的。

07

Narrative 4:四年一次的分叉周期——每次都是一个新台阶

小跑:比特币每四年减半,价钱就会上一个新台阶。以是“减半周期”会不会酿成了比特币价值剖析的基本理论?

杨博士:首先整个区块链内里并没有一个所谓的估值模子。我们在传统金融里用的现金流剖析、PE市盈率等等,在区块链内里是不能用的,比特币没有一个统一的估值模子。——以是这里简直有文章可做。

先说减半周期。中本聪这个家伙很伶俐。他的白皮书就几页纸,却能把一件很庞大的事用一个很简朴的规则设计实现。前期介入的矿工,挖矿收益给多一点,10分钟报出一个区块奖励50个比特币;然后四年一减半,也许20年就差不多挖完了;现在第13年,已经挖出1800万。

然则未挖出的比特币越来越少,挖矿越来越难,成本越来越高,总有一天矿工没有收益怎么办?以是中本聪设计了“手续费”,若是挖矿发生的收益少了,然则你的记账在我网络上面跑,需要付手续费——只要让矿工们以为干这事,另有赚头就好。中本聪在设计整个生态的时刻,是想的很明了的。

以是四年一度的减半显然已经形成了一个共识,每次减半价钱一定会涨——由于要能够保持对矿工的激励。以是这显然是一个很好的估值角度。

然则反过来说,若是手续费越来越贵,这对它的生长也是一个桎梏。买杯星巴克才5个美金,但要付20美金的生意费,不合理。固然现在有许多微支付(Micro payment)的产物解决方案,但这是厥后者们要解决的问题;根据原有的设计,比特币险些不能能成为一种支付工具,而酿成一个价值储存。

08

Narrative 5:中国的隐秘武器——投入不太大的资金可以毁掉比特币网络,袭击美国?

小跑:若是美国人酿成了比特币最大的持有者,美国 *** 把比特币和美元挂钩;而现在挖矿的大部门是中国矿工,根据适才的测算,若是我们花1000亿美元去买矿机部署,把比特币网络毁掉,可以影响美元吗?

杨博士:这显然又是一个供民众娱乐的阴谋论。

首先它的起点就纰谬。中国要挑战美元,完全可以名正言顺地去做,我们已经正在挑战——好比人民币国际化、数字人民币、离岸人民币的流通、人民币债券刊行正在进入其他国家的外汇贮备。我们一直在推动,而且这是正道,若是人民币的购置力能起来,就会酿成美元外的另外一种选择。

以是我以为这是美国人“迫害妄想症”的说法。

中国 *** 对比特币的态度是不激励,然则国家对区块链手艺已经很重视了,列入了我们十四五设计国策里。我们希望能在手艺上拿回更多的话语权,不停在上面做创新,这为整个手艺都市添砖加瓦。

以是,中国要去毁掉比特币吗?很难,也没需要。会不会乐于看到比特币袭击美元?这是有可能的,美元着实太强横了,它可以随便抽其他国家的税,可以通过钱币政策影响其他国家的资源收支,它可以人为去贬值美元,造成所有的资金回流到美国。挑战它是异常有需要的。

09

Narrative 6:灰度基金溢价和折价——ETF和信托是散户上车的时机

小跑:灰度(GBTC)是可以用退休金、养老金去正当合规购置比特币的一个渠道。最近折价的有点厉害,但从2017年就最先溢价,GBTC股票的生意价钱有时是公允价值的两倍。若是未来像灰度这样的基金生长越来越大,ETF也出来了,信托也出来,它们是不是散户上车的主要工具?

杨博士:应该说是“合规上车”的时机。灰度是很乐成的一个案例,通过认购信托份额的方式,让你的对比特币可以举行一个价钱表达,相当于间接对比特币有了exposure,解决了“小散”开户、KYC、合规上车的问题。投资灰度的第一波人一定赚到钱了,它也完成了在纳斯达克挂牌。

停止现在,它是全球规模最大的比特币信托,也许应该持有70多万枚比特币了,占了所有挖出的比特币的也许5%了,以是是一个相当大的气力。曾经一度人人也剖析它的数据,通过它的仓位转变来看比特币的走势。

和ETF相比,灰度这样的信托照样有一定劣势。背后并不那么直接,要卖出自己的份额,只能在二级市场上去找另一小我私人往返购;信托不想ETF可以在公然市场上像生意股票一样简朴,它有种种限制。

最近加拿大批准了两只ETF,灰度一定要思量转型,也要申请成为ETF。我以为未来会看到越来越多市场批复ETF,投资人可投资的产物会更多。

10

Narrative 7:比特币是年轻人积累财富的希望

小跑:网络大V经常招呼年轻人后浪都去买比特币,由于它是你们“未来财富积累和自由的希望”。您建议年轻人都去买比特币吗?

杨博士:我建议年轻人学习比特币。

二次元世代们出生和发展的年月,已经进入了数字社会,他们对许多新器械接受起来更更开放、更容易。赛博朋克就是他们的符号,他们显然已经同“Crypto”形成了共识。

然则年轻人没有钱,授人以鱼不如授人以渔。不如说真的把“比特币”到底是什么学会,回报会更多更久远。

小跑:这似乎是个悖论。对虚拟币接受水平最高的是年轻人;然则年轻人的财力、风险遭受能力没有设施真的大规模入局。

杨博士:不要忘了Gamestop,年轻人行动起来也是会“不讲武德”的。年轻人有了Robinhood这样的工具,不仅可以很强烈的表达看法,还可以直接介入许多以前机构投资者才生意的庞大产物,好比期权。

以是从这个角度看,他们的后劲很足。我倒不以为后浪是这一波比特币上扬的主要气力,但信托他们有可能缔造一些好玩的器械出来。以是我希望年轻人更多的去学习它,而不是去炒币——最大的投资照样投资自己。

11

Narrative 8:最大风险到底是什么? *** 会杀掉比特币吗?

小跑:英国曾经垄断有黄金当成叛国罪。若是有一天, *** 宣布任何人持有比特币、做任何生意都是犯罪行为,会发生什么?美国会吗?

杨博士:我以为美国更多是希望从它身上揩油。美国的羁系机构,稀奇是它的税务机关,都已经是以为这是一块肥肉。

*** 会杀死比特币吗?很难。我们适才已经用《三体》做过比喻,外星人来地球,也不能把你记在脑壳里的器械拿出来。它的生命力很大,越杀可能越有活力。

固然, *** 可以抑制它的应用场景——这已经发生过很多多少次。像美国、新加坡的做法,把它正当化,正常去扣税、反洗钱、KYC,它显然可以被羁系。

若是美国以为它可以酿成收税工具,反而要更严谨的去看待。昔时FBI没收过为数不少的比特币,国库里又没有冷钱包,以是最后公然拍卖掉了——许多大基金接了盘。这次拍卖出来的比特币,价钱比市场上要贵许多。为什么?由于被洗白了。

一旦 *** 把它纳入到系统内,它反倒有时机变得更壮大。

小跑:把你收编了就是了。

杨博士:实在这也是革命者最好的归宿,跟 *** 握手言和。拥抱羁系没有那么恐怖。

12

Narrative 9:生意投资不如挖矿(挖矿还能赚钱吗?)

杨博士:挖矿挺赚钱,然则矿机很难买。没有铲子,买不到。

矿机的整个生产流程很长,而且专业活照样要专业人干。我自己也曾经下过矿,投过海内最早一批用GPU挖矿的人;然则坑着实太多了,最后还不如直接投资比特币。

挖矿的治理和操作风险也很大,整个链条太长,中央某个环节出问题,好比电源,都市错失时机。以是矿机企业也就那么几个,做矿机的也是几年换一轮,挖矿这件事利益太大,竞争也大,投资的风险也很大。

若是找到好的团队,矿机可以投,然则风险收益两相对照,照样直接生意比特币更简朴。

—  End  —

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